私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zu十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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