事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似(shì)，一(yī)般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格回落，带(dài)动交通工(gōng)具(jù)用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的(de)领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年(nián)初以来(lái)明显回(huí)升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：C张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛PI或已(yǐ)见底(dǐ)，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善(shàn)等(děng)或带动内生动能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环(huán)比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料环比走(zǒu)平(píng)、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造(zào)等部(bù)分中下(xià)游制(zhì)造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱(yú)制品(pǐn)等靠近(jìn)终(zhōng)端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛　

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛ong>报告发布机构(gòu)：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛