金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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