核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋(q遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用ū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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